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澳门金沙送26_当下股权投资的窘境与机遇——阎焱在2019第五届中国并购基金年会上的观点摘要

 2020/01/11 08:09:35   浏览次数:3369

澳门金沙送26_当下股权投资的窘境与机遇——阎焱在2019第五届中国并购基金年会上的观点摘要

澳门金沙送26,2019年11月2日,由中国基金博物馆主办,中国并购公会、苏州市金融发展研究会协办,苏州市人民政府、中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)指导,苏州工业园区管理委员会支持下的2019第五届中国并购基金年会在苏州召开,主题为“科创大时代下的金融发展大趋势”。会上,协会理事、赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱以“当下股权投资的窘境与机遇”为题发表演讲。现将主要观点摘要发布,供行业参考。

一、国际形势错综复杂,国内经济存在压力和挑战

当前,世界经济正在低位徘徊,欧洲增长力严重不足,英国脱欧等分离因素使欧盟有可能趋于分解,亚洲邻国与我国是既有合作发展也有激烈竞争,而中美经贸摩擦对全球政治经济的影响更是长期的。

我国国内经济形势也面临压力和挑战。我国经济是一个新经济和传统经济的二元结构,现在的问题是新经济估值过高,传统经济增长乏力。在企业融资方面,国企更容易获得银行贷款,发债等融资成本也更低,但民营企业融资难融资贵问题依然突出,中部、东北地区比东部沿海地区更为明显。此外,房地产经济面临转型、物价上涨、劳动力等经营成本提高下外资撤离和转移等因素也都给未来造成很多不确定性。在宏观局势错综复杂的情形下,对于我们来说最重要的是要苦练内功,做好自己的事情。

二、股权投资的窘境和挑战

从融资角度看,对于人民币基金来说,我国资金来源80%以上来自银行,养老金入场极少,中国的养老金lp其实只有全国社保基金一家。但目前,银行资金中委托第三方投资的部分极少;保险公司则更倾向于设立自己的投资管理公司,很少投资第三方;上市公司基本上也停止了第三方投资。因此,地方政府、大国企成为了人民币基金的主要来源。根据协会数据,当前有14000多家私募股权机构在协会登记,管理了超过9万亿的资金。我个人观察,这些在管基金中目前还没有投出的资金大概还有1/4左右。这些基金很快会呈现马太效应,资金普遍向私营的头部gp及国有背景gp集中。2019年上半年,全行业募资超过5000亿元人民币,但是大部分都进入了国资背景的gp,大概四分之三左右的资金目前都是由国资控制的gp管理。

从投资角度看,资本越来越集中,分化比较严重。明星项目广受各类基金追捧,不那么优秀的项目融资则越来越困难。新经济投资受到热捧,芯片、集成电路、人工智能、大数据、物联网、基因技术等领域成为最新热点。而传统经济乏人问津,虽然其中一些行业、企业现金流和利润都很好,投资人却都变得很谨慎。应该看到,新经济项目特别是头部项目估值很高,泡沫囤积风险是巨大的,比如过去一两年的共享经济、o2o、甚至p2p,现在人工智能、自动驾驶、集成电路里都有泡沫在囤积。但从另一个角度,资本分化会导致细分行业的出现,目前“从0到1”的原创型项目越来越受到重视,这都是非常好的事情。

从退出角度看,应鼓励存续期长的基金,畅通退出通道。过去很多年我国股权投资行业主要靠被投企业在a股上市后退出盈利。但vc的投资是把蛋糕做大,然后通过上市或转售获利,所以vc赚钱是要凭眼光和熬的。当前人民币基金基本上都是7年时间,但一只vc基金只有7年存续期远远不够,美国vc基金基本都是10+2+2,较短的存续期不利于整只基金的收益。对于“从0到1”的原创型项目,更应大力鼓励evergreen fund,即永续型基金,这是股权投资真正实现高收益的重要投资工具,但当前我国资本市场还缺乏这类金融工具。永续型基金的代表如软银和南非报业,我们都知道软银在阿里巴巴上这一项目上收益很高,主要有两个原因,一是软银投阿里巴巴用的是自有资金,可以永续;二是持有阿里巴巴股权时间很长,到今天依然持有阿里巴巴30%左右的股份。南非报业也是如此,至今依然持有腾讯30%左右的股权,在腾讯一个项目上的收益就超过了它其他所有项目之和,但是中国今天就是缺乏这种类型的永续型基金。关于退出,我国前几年证券市场ipo数量偏少,上市资源稀缺,vc和pe的退出通道受阻。大力发展并购基金可以帮助vc和pe基金解决退出问题,对于vc和pe发展将有极大的推动作用。所以,我们什么时候并购基金和并购基金年会下面坐满了人,过道都站着人的时候,我们的vc和pe基金就有更长足的发展。

三、股权投资的机遇

当前国内外经济形势遭遇的挑战和压力并不意味着没有股权投资的机遇。从投资人的角度讲,永远存在赚钱的机会。第一是5g的运用会带动物联网的真正出现。20年以前互联网的出现,造就了人类到目前为止最伟大的公司。10年以前移动互联网出现,也造就了腾讯、阿里等优秀企业,这几年拼多多、美团、头条等也都具有一定的代表性。如果说互联网和移动互联网给了我们十万亿规模的机会,那么物联网给我们的带来的则是几十万亿规模的机会。新型制造,用人工智能物联网改造制造业,这将带来比单纯互联网行业的机遇大一百倍的机会。总之,物联网对中国经济尤其是制造业的拉动作用将是巨大的。另外,人类懒惰的天性和劳动力成本的上升,导致人工智能、大数据、机器人的广泛运用一定会出现,由此对我们的社会造成的重大影响,也是一个非常重大的议题。第二是中国人口红利消退,但制度红利正在出现。国企混改应该会有一些好的机会和项目。国企混改20年来一直在谈,其中有很多艰难曲折。要把国企做大做强,混改是不是很重要的手段,这仍然是需要通过不断尝试和实践来检验、来确定的东西。未来国企混改如果能有较大突破的话,其中也将有很多机会。第三是生命科学领域,人类对生命质量的提高永无止境,因此医疗健康、基因技术也将是非常大的机会。

最后一点,讲了这么多,总之我觉得中国的vc和pe前程灿烂,只是路途漫漫,关键是我们都要坚持、一定要坚持。谢谢大家!

来源: 中国基金业协会

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